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  • [股票质押式融资]国金证券:抵押补充贷款可能是今年政策超预期

    发布时间: 2020-07-11 12:01首页:主页 > 股票配资 > 阅读()

      今年央行PSL规模可能超预期。从中央经济工作会议来看,财政政策的表述宽松程度不及市场整体预期,稳增长的重心可能更多落在货币政策方面;但货币政策上降息的空间相对有限。在这样的情况下,货币与财政的结合点——PSL,这一准财政工具,将是今年政策关注的重点。我们预计,今年PSL新增规模可能在6000亿元以上,并且,与2016年重点用于棚户区改造不同,今年PSL新增资金将重点支持新基建、新型产业以及地方政府相关项目。

      投资逻辑

      一、什么是PSL?—具有准财政性质的货币政策工具

      ■抵押补充贷款(Pledged SuPPlemental Lending,PSL)为央行货币政策工具之一,于2014年4月创立,其目的是为国家开发银行支持“棚户区改造”等重点项目提供长期稳定、成本适当的资金来源。2015年10月,人民银行将抵押补充贷款的对象扩大至国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。

      ■PSL创设增强了央行货币政策操作的主动性。与MLF不同,PSL投放资金具有定向性质,其重点用于政府支持项目,具有准财政性质,是财政与货币政策的重要结合点。2019年全年净投放PSL 1579亿元;截至2019年12月,PSL余额为3.54万亿元。

      二、2016年PSL规模大幅扩张,重点支持棚户区改造、房地产去库存

      ■2014-2016年,我国经济增速放缓,商品房库存被动攀升。2014至2016年实际GDP增速从7.3%降至6.7%,经济增速明显放缓,产能过剩严重,商品房库存的不断攀升。

      ■2016年PSL规模扩张助力棚户区改造、房地产去库存。2015年中央经济工作会议提出房地产去库存,棚户区改造加速。2015年6月,国务院发布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》,提出了积极推进棚户区改造货币化。2016年PSL净增9714亿元(为2014年以来最高值),有力支撑了棚户区改造的政策落实。

      三、2020年一般财政积极力度相对有限,PSL准财政规模可能超市场预期

      ■当前,经济出现弱企稳迹象,但内生需求依然相对偏弱,叠加房地产建安投资下行方向较为确定,经济下行压力依然存在,逆周期政策仍需发力。财政政策方面,2019年财政支出保持高增速,但是财政收入增速相对偏低,并且土地出让收入增速有所放缓。综合考虑到地方隐性债务等问题,我们认为,中央政府缺乏主动加杠杆意愿,一般财政空间相对有限。因此,稳增长的重心可能更多落在货币政策方面,但降息的空间并不大,一个更加可能的政策方向在于货币与财政的结合点,也就是以PSL为代表的准财政行为。2019年PSL净增1579亿元,其中4月至8月连续五个月PSL停发,去年PSL净增量为2014年该工具创设以来的最低值。我们认为,当前经济环境下,PSL为代表的准财政行为将是今年重要的看点之一,预计今年PSL的新增规模可能在6000亿元以上;并且,与2016年重点用于棚户区改造不同,今年PSL新增资金将重点支持新基建、新型产业以及地方政府相关项目等方面。

      风险提示:货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。

      报告内容

      今年央行PSL规模可能超预期。从中央经济工作会议来看,财政政策的表述宽松程度不及市场整体预期,稳增长的重心可能更多落在货币政策方面;但货币政策上降息的空间相对有限。在这样的情况下,货币与财政的结合点——PSL,这一准财政工具,将是今年政策关注的重点。我们预计,今年PSL新增规模可能在6000亿元以上;并且,与2016年重点用于棚户区改造不同,今年PSL新增资金将重点支持新基建、新型产业以及地方政府相关项目。

      一、什么是PSL?—具有准财政性质的货币政策工具

      抵押补充贷款(Pledged Supplemental Lending,PSL)为央行货币政策工具之一,于2014年4月创立,其目的是为国家开发银行支持“棚户区改造”等重点项目提供长期稳定、成本适当的资金来源。2015年10月,人民银行将抵押补充贷款的对象扩大至国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行,主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。引导金融机构加大对小微企业、“三农”、棚户区改造、扶贫、重大水利工程、地下管廊等重点领域的信贷支持。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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