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  • 申购中签是什么意思?

    发布时间: 2020-06-11 13:46首页:主页 > 股票术语 > 阅读()

      申购中签

      一、 基础公式

      1. 申购年化收益率计算方法

      2. 新股中签所需最小资金推算公式

      3. 个人中签概率的估算方法

      4. 中签概率的精确算法

      新股摇号规则及中签率拆分所导致的中签概率非均衡分布

      二、新股申购的策略

      1. 中签率优先

      2. 收益率优先

      3. 加权组合申购(适用多支新股发行,且收益率极不确定的情况)

      4. 申购品种的选择与中签等待

      正文:

      1.1 申购年化收益率计算方法

      严格意义上的年化收益率公式,应为:

      s%:投资活动的年化收益率

      r%:期间收益率,或新股申购的单次收益率

      m:年周转次数,或年申购新股次数

      s%=(1 r%)^m-1 (1)

      由于新股申购的单次收益r%相对较小,上述公式(1)可近似替代为:

      s%=1 m*r%-1 (2)

      新股申购的资金冻结时间为T 4,而一年中有效交易日约为240天,假定新股不停顿连续发行的话,则m=240/4=60次。

      新股的单次收益率r%=新股中签率*新股首日涨幅,带入(2),得出近似公式(3)。

      s%=新股中签率*新股首日涨幅*60 (3)

      该近似公式中的注意事项:

      1.在公式(2)替代(1)时,必须要求单次收益r%较小,否则将低估年化收益率。极端的例子如中国人寿的单次申购收益率2.1%,现行计算方法低估了复利的威力;

      2.关于新股申购的年周转次数,m取60次是满负荷连续发行的情况,过去近一年的实际情况是,曾有几次较大的间隔,如去年6月中旬至7月上旬仅发行了一只中行,8月中下旬甚至完全是空白。今年3月、5月的发行新股数量也较少。如此,现行计算方法高估了年化收益率;

      3.通常情况,我们选用新股的首日收盘价(First Day Close)计算涨幅,但部分新股存在严重的操控,比如中工国际、德棉股份、信隆实业等,首日尾盘大幅拉抬,次日跌停。现行计算方法略高估了首日涨幅,此处似改为首日成交均价计算涨幅更为合理。如此评估群体收益分布,更加客观,此将在后续研究中予以改进。

      4.上述计算未考虑卖出的交易费用(中签买入不收费用),对于新股,交易费用为0.25%,债券为0.1%,沪市还有个过户费,每1000股加收1元。此外,上述计算也未考虑新股发行至上市的时间间隔,如云化分离债1月29日发行,3月8日才上市,期间冻结时间长达38天,显然这部分资金占用也是有成本的。

      1.2. 新股中签所需最小资金推算公式

      新股申购中签所需最小资金,通常情况做如下估算:

      中签所需最小资金=每签金额*超额申购倍数=每签金额/中签率

      =发行价*每签股数(或张数)/中签率

      其中每签股数(或张数),普通的新股,沪市为1000股,深市500股;

      转债每签为1手,即10张,每签金额为1000元。

      以锡业发债为例,中签率0.2784767738%,则中1签/10张锡业转债理论所需最小资金为:

      =100元/张*10张/0.2784767738%=35.91万元

      注意事项:

      1.以上中签所需最小资金为理论值,由于摇号规则的原因,实际该资金量并不能保证100%中签(详见1.4、3.1节);

      2.深市老股的增发采用比例配售方式,即最小申购数量为1股,此无需配号,直接按申购数量*中签率,四舍五入到1股,如普洛康裕、永新股份、万科A的增发。

      1.3 个人中签概率的估算方法

      在单支新股申购中的个人中签概率,如果已知中签率,则推算方法很简单,即:个人中签概率=个人配号数*中签率。不过,在新股申购的决策中,中签率未知,要想考察个人中签概率并做出理性决策,就要费一番周折了,为便于研究,先引入如下“公理”公式:

      个人中签概率p=个人资金M/理论中签所需最小资金ZQ

      理论中签所需最小资金ZQ=每签金额Q/发行中签率P

      每签金额Q=每签股数g*发行价Price * 参见1.2节每签股数,g=1000, 500股, 或10张

      发行中签率P=发行筹资额C/参与申购资金S

      发行筹资额C=发行价Price*发行股份数Shares

      p=M/ZQ=M/(Q/P)=M*P/Q=M*(C/S)/(g*Price)

      =M*C/(S*g*Price)=M*(Price*Shares)/(S*g*Price)

      =(M/g)*(Shares/S) (1)

      由于M/g为常量,因此p与Shares成正比,与S成反比,即个人中签概率与发行股份数成正比,与一级市场参与申购的资金成反比;

      用文字描述公式(1),即:

      个人中签概率=个人资金额/每签股数*(发行股份数/参与申购总资金)

      对于一支即将发行的新股或新债,公式(1)中个人资金额M、每签股数g、发行股份数Shares都是确定的,只有参与申购总资金S是不确定的,通过估计S值,可以快速推算个人参与该新股申购的中签概率。

      以6月初即将发行的中远为例,假定中远网上发行8亿股,一级市场总参与资金为1.2万亿,而你手中现有的闲余资金为100万元,则根据公式(1)可知:

      100万元参与申购中远的个人中签概率

      =100万元/1000股*(8亿股/1.2万亿元)=66.67%,即三分之二机会可中签

      这个公式中非常有趣的一点是:个人中签概率与新股的发行价无关,如此,我们可以在新股询价之前即可做出个人中签概率判断,在申购决策中领先一步。

      1.4. 中签概率的精确算法

      新股摇号规则及中签率拆分所导致的中签概率非均衡分布

      在1.2节新股中签所需最小资金推算公式中,曾提及理论的最小中签资金,由于摇号规则及中签率拆分的原因,并不能保证100%中签。以本人参与的中国人寿的申购为例:

      中国人寿发行价18.88元,网上中签率1.96759541%,按照1.2节的公式,中签1000股中国人寿的理论最小资金应为:

      =18.88元/股*1000股/1.96759541%=96万元

      实际申购中,本人动用102万资金,申购5.4万股/54个配号,但并未中签。如何会发生这种现象呢?看一下中国人寿的中签结果公告:

      中国人寿首次公开发行A股网上资金申购摇号中签结果公告

      中国人寿保险股份有限公司首次公开发行A股网上资金申购中签号码于2006年12月28日产生,中签号码为:

      末“2”位数:41

      末“3”位数:670,679,804,929,554,429,304,179,054

      末“4”位数:2693,1108,3108,5108,7108,9108

      末“5”位数:57987,07987,25912,45912,65912,85912,05912

      末“6”位数:014467,214467,414467,614467,814467

      末“7”位数:5759776,7009776,8259776,9509776,4509776,3259776,2009776,0759776

      末“8”位数:31157005,22621125,16228462

      研究了中签号码发现,本人54个配号未中,并不是最不幸的!最痛苦的还有配号尾数442-540申购99个配号耗资187万元都不中的人。.. 原来中签号码并不是均衡分布的,摇号采用“随机与均衡相结合”的规则,具体如下:

      中签号码的摇号规则:

      1. 摇号采取随机与均衡相结合的办法,随机摇出中签号码或基本中签号码,然后递增或递减一个相等数,(递增或递减相等数根据中签率不同而决定递增或递减数不同,如:万分之五,先摇出一个四位数作为基本中签号码,然后递增或递减2000得到其他4个中签号码,即:10000/5)得出其它的中签号码。

      2. 如中签率为0.05622852%时:先产生万之五的中签号码,接着产生十万分之六的中签,再产生百万分之二的中签号码,接着再产生千万分之二的中签号码。根据产生的中签号码,计算出中签号码个数,再产生出剩余的中签号码。如遇不能整除的比例数时,则将比例数拆开。

      3. 一个号码只有一个中签机会,如果后产生的号码(包括尾数)与先前产生的中签号码相同,则将后产生的重复中签号码取消,即刻按摇号规则摇出新的中签号码。

      新股摇号抽签的拆分方法:

      采取随机与均衡相结合的方法进行拆分。举例如下:

      千分之一,即随机摇出一个三位数的中签号码;

      千分之二,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减500得到另外一个中签号码;

      千分之三,拆成千分之一和千分之二,得出方法同上;

      千分之四,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减250得到另外三个中签号码;

      千分之五,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减200得到另外四个中签号码;

      千分之六,拆成千分之一和千分之五,得出方法同上;

      千分之七,拆成千分之二和千分之五,得出方法同上;

      千分之八,采取随机与均衡相结合的办法,先摇出一个三位数作为基本中签号码,然后递增或递减125得到另外七个中签号码;

      千分之九,拆成千分之八和千分之一,得出方法同上。

      拆分方法说明:

      1、10被拆成数除尽;(投资者得到的配号均为整数;若除不尽就无法按照相等数等分)。

      2、既公平又便捷,便于计算;

      3、能体现随机与均衡相结合的原则。

      根据上面的摇号及中签率拆分原则,中国人寿1.96759541%的中签率实际被拆分为13次近似独立摇号事件:

      1%摇号产生1个末两位数41

      0.8%摇号产生8个末三位数679,804,929,554,429,304,179,054

      0.1%摇号产生1个末三位数670

      0.05%摇号产生5个末四位数1108,3108,5108,7108,9108

      0.01%摇号产生1个末四位数2693

      …

      …

      这个摇号过程其实就是概率论中的二项分布问题。如果假定1为中签,0为不中签,可排列为1个13位的二进制数:

      1000000000000

      0100000000000

      0010000000000

      …

      全部组合为2的13次方种。每种组合的位置n上,如果为1,则中签概率p(n)为“配号数/中签所需连续配号数”;如果为0,则p(n)=“1-配号数/中签所需连续配号数”,每种组合出现的概率为各位置概率积∏p(n),根据这个原理,可采用暴力穷举法,用计算机逐个算出每种组合的概率。每种组合中数字1出现的次数,即中多少次签,如此将数字1出现1-13次的各组合的概率逐一相加,可得出中1-13签概率的精确值。

      由于申购规则规定最大申购数量不能超过1亿股,即最大不超过20万个连续配号,因此中签率拆分到百万分之一的精度已经足够。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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