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  • [股票杠杆设置]绿地控股(600606):销售金额与去年持平 降杠杆成效显著

    发布时间: 2020-07-03 10:01首页:主页 > 配资平台 > 阅读()

      核心观点:

          2019 年绿地控股销售金额为3880.42 亿元,基本与2018年,销售面积同比下降11.1%,呈下降之势。作为大型的综合性企业,绿地控股的营业收入较高,2019 年营业收入高达4278.23 亿元,但是由于建筑及相关业务在企业主营业务中占比较高,盈利能力较弱,因而绿地控股整体上盈利水平一般。

          2019 年绿地控股毛利润率为15.46%,净利润率为4.9%。在2019 年地产行业调控政策偏紧的环境下,绿地控股投资力度也有所放缓,2019 年全年新增权益计容建筑面积3508.04 万平方米,同比下降19.11%。债务方面,近年来绿地控股净负债率显著降低,2019 年净负债率下降了16.2 个百分点至155.6%,而偿债能力上,现金短债比一如既往维持在1 倍以下的水平,可能存在一定的偿债压力。

          一、回款额高,经营性现金流持续为正

          2019 年绿地控股销售金额为3880.42 亿元,基本与2018 年3874.93 亿元持平。销售面积同比下降11.1%,由2018 年的3664 万平方米降至3257.2 万平方米。相反,销售均价则上涨了12.6%,2019 年销售均价为11913 亿元。

          绿地控股较高的销售业绩也使得企业回款金额较高。2019 年绿地控股回款金额为3010亿元,回款率为78%,回款率较2018 年上升了1 个百分点。绿地在房地产业务上的大额回款为企业补充了较多的现金流,因而2019 年绿地控股的经营活动现金流入合计5969 亿元,经营活动产生的现金流量净额持续为正。

          二、建筑及相关行业显著拉低整体盈利水平

          作为大型的国企以及龙头型房企,绿地控股2019 年营业收入额高达4278.23 亿元,同比上涨22.79%,其中主营业务收入为4235.53 亿元。在主营业务中,分行业来看,房地产及相关行业(下文简称“房地产业”)的营业收入为1943.26 亿元,建筑及相关行业(下文简称“建筑业”)的营业收入为1884.86 亿元,在主营业务收入中占比分别为45.9%和44.5%。

          在绿地控股主营业务收入的构成上,房地产业和建筑业是主要组成部分且占比相近,但是房地产业的盈利水平明显高于建筑业的盈利水平。2019 年绿地控股毛利润为661.61 亿元,毛利润率为15.46%。分行业看,房地产业的毛利润为535.97 亿元,毛利润率为27.58%,而建筑业的毛利润为81.3 亿元,毛利润率4.31%。二者毛利润相差454.67 亿元,毛利润率相差23.27 个百分点。显然,建筑业拉低了绿地控股的总体毛利润率水平,使得绿地控股整体毛利润率仅15.46%,大幅低于房地产行业的其他房企。

          在毛利润率相对较低的情况下,绿地的净利润为209.5 亿元,净利润率为4.9%,净利润率同样远低于行业内其他房企。但是与2018 年相比,毛利润和净利润都有一定的提升,其中毛利润和净利润分别上涨23.7%和30.7%。

          三、投资放缓,与政府合作降低拿地成本

          2019 年由于房地产行业政策环境偏紧以及销售业绩也显著放缓,因而多数房企拿地态度较为谨慎。同样,绿地2019 年在拿地方面也有所放缓。2019 年绿地控股全年累计获取108个项目,与2018 年相比减少10 个;新增权益计容建筑面积3508.04 万平方米,同比下降19.11%;权益土地款为831 亿,基本与2018 年持平。

          在拿地方面,绿地仍然维持着低成本优势。2019 年绿地新增权益土地楼面价为2369 元/平方米,并且连续三年新增权益土地楼面价低于2500 元/平方米。我们认为绿地在拿地方面的成本优势来源有两方面,一是绿地与多个地区政府达成了战略合作,因而土地提前锁定,并且价格相对较低。以2020 年为例,目前为止绿地分别与烟台、兰州、贵阳市人民政府等签署了与开发建设相关的战略合作协议。二是绿地控股作为一个综合性企业集团,形成了以房地产、基建为主业,金融、销售等综合产业并举发展的企业格局,因而企业在拿地时,可能具有一定的协同效应,因而也能降低了企业的拿地成本。

          四、降杠杆成效显著,但仍存在偿债压力

          截至2019 年末,绿地控股的净负债率为155.6%,与2018 年相比下降了16.2 个百分点,降杠杆取得了一定成效。报告期末,绿地控股的有息负债合计2933.4 亿元,其中短期有息负债为1165.7 亿元,长期有息负债为1767.7 亿元,因而从有息负债总量来看,债务水平仍然较高。

          偿债方面,绿地控股的现金短债比仍然维持在1 倍以下水平。2019 年末,绿地控股的货币资金为889 亿元,低于短期有息负债1165.7 亿元,因而从现金短债比来看,企业可能存在一定的短期偿债压力。但是作为国企,绿地的融资成本相对较低,2019 年综合融资成本仅5.6%,处于行业内中上水平,因而有一定的融资优势,可以通过融资活动补充企业现金流;另一方面,2019 年绿地控股的经营活动现金流入能力较强,经营方面的现金流入也能一定程度上改善现金流状态。综合来看,绿地控股在债务方面,可能存在偿债压力,但是从以往经验来看,绿地或许能凭自身的优势化解。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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